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    5. 中國國際貿易促進委員會

      新《證券法》實施 市場化機制漸進落地

      自3月1日起,新《證券法》正式落地實施。

      “此次修改歷時6年,不僅結構發生變化,幾乎每個章節都有新的內容。其中,擴大證券范圍及域外效力、全面推行證券發行注冊制、強化信息披露、跨境監管協作、投資者保護等內容受到廣泛關注。”中國人民大學教授葉林在日前舉辦的多視角看中國資本市場的法治轉型講座上這樣表示。

      據悉,《證券法》于1998年12月29日通過后,經歷了三次修正和兩次修訂。其中,2005年的修訂與《公司法》同步,基本保持1998年證券法結構。去年,《證券法》的修訂被業內人士認為是全方位的修改。可預見,未來資本市場的發展將更加法治化與規范化。

      注冊制、信息披露受關注

      3月1日,發改委、證監會、滬深交易所等相繼發出通知,對公司債券發行實施注冊制有關事項作出安排。

      環球律師事務所合伙人劉成偉指出,“新《證券法》規定證券發行實施注冊制。新法施行后,創業板仍將在一段時間內繼續實施核準制,預計實施注冊制尚需一定的時日。”

      葉林認為,未來,從“核準制與注冊制并存、分步實施注冊制”,到“注冊制與核準制并軌”,未必是過渡到注冊制。

      據了解,就債券發行條件而言,新修《證券法》將此前的“具有持續盈利能力,財務狀況良好”改為“具有持續經營能力”,放寬了財務指標要求,更加關注企業的經營情況,有利于支持財務數據暫時不佳但具備良好前景的科創企業上市。此外,還增加了“發行人及其控股股東、實際控制人最近三年不存在貪污、賄賂、侵占財產、挪用財產或者破壞社會主義市場經濟秩序的刑事犯罪”,對發行人及其控股股東和實際控制人的行為作出要求。

      “此前,2015年修訂版草案規定了多項公開發行的審核豁免:私募發行豁免、小額發行豁免、網絡股權眾籌豁免、員工持股計劃豁免。2019年正式版本沒有豁免制度,但在類型上規定了‘依法實施員工持股計劃的員工人數不計算在內’的內容。”葉林稱,可見,非法集資仍然是立法機關高度關注的問題。

      葉林指出,此次修改也顯示了監管立場的轉變,開大門才能堵小門。

      3月2日,新《證券法》落地后的第一個工作日,滬深交易所合計受理了5個公開發行公司債項目。

      “2005年《證券法》將信息披露制度分散規定在證券發行、交易、上市公司收購等章節。2019年新《證券法》設專章規定,并涉及基本原則、主體、標準、監管四個方面。”葉林指出,比如,以前信息披露義務人是比較模糊的存在,此次新法進行明確規定,公司的控股股東或者實際控制人對重大事件的發生、進展產生較大影響的,應當及時將其知悉的有關情況書面告知公司,并配合公司履行信息披露義務。此外,公司及相關信息披露義務人在境外披露的信息,應當按照有關規定,在境內同時披露。

      “以前信息披露更多是企業為申報發行而進行,未來或是為更多目的而披露。”葉林認為。

      精準監管 緊盯關鍵少數

      “新法將對企業并購產生諸多影響。”劉成偉指出,投資者持有上市公司已發行的有表決權股份達到5%后,該比例每增加或者減少5%,應按照新法規定進行報告和公告,在該事實發生之日起至公告后3日內不得再買賣該公司的股票,但中國證監會規定的情形除外。此外,投資者持有上市公司已發行的有表決權股份達到5%后,比例每增加或者減少1%,應當按照新法規定,在該事實發生的次日通知該上市公司,發布相應的提示性公告。公告應當披露持股人的名稱和住所、持有的股票名稱和數額、持股增減變化達到法定比例的日期、增持股份的資金來源、擁有表決權的股份變動的時間及方式等。

      劉成偉指出,新法規定在上市公司收購中,收購人持有的被收購的上市公司的股票,在收購行為完成后18個月內不得轉讓,原來規定的是12個月,鎖定范圍為收購人持有的被收購的上市公司的股票,即控制人的全部持股,不僅于本次收購。

      “此外,新法還對短線交易規則進行了適當的調整。”劉成偉表示,由上市公司延展到新三板公司,上市公司持有5%以上股份的股東、董監高應當嚴格遵守。違規買賣其持有的(包括其配偶、父母、子女持有的及利用他人賬戶持有的)該公司的股票或者其他具有股權性質的證券的,公司董事會應當收回其所得收益,并及時披露相關人員違規買賣情況、公司采取的處理措施、收益的計算方法和收回收益的具體情況等。

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